Самый успешный инвестор планеты не будет вкладываться в «Сургутнефтегаз». Что его смущает

Аналитики Альфа-банка, ИК «Атон» и Банка Москвы оценили ОАО «Сургутнефтегаз» по критериям, разработанным самым успешным инвестором планеты Уорреном Баффеттом. При этом компания получила оценку 2,7 балла из 5. Вердикт - Баффетт не купит ценные бумаги компании, сообщает SmartMoney.

В ходе теста три инвестбанка дали среднюю оценку СНГ по 11-ти пунктам. В частности, по пункту «достаточно ли информации о бизнесе компании», «Сургутнефтегаз» получил всего 2 балла. Аналитики объяснили это тем, что компания не раскрывает многого. В том числе структуру акционерного капитала, МСФО, результаты ежегодного аудита запасов углеводородов.

Такое же количество баллов досталось компании по пункту «действуют ли менеджеры компании рационально». «С позиции миноритариев, менеджмент ведет себя иррационально. Он контролирует компанию, используя слабое место в законодательстве, согласно которому акции, лежащие на балансе «дочек», не считаются казначейскими. При этом, чувствуя возможные изменения в правовом поле, руководство все сильнее маскирует структуру акционерного капитала», - заявили представители инвестбанков.

По параметрам открытости менеджеров СНГ получил еще меньше – лишь 1,33 балла. При этом аналитики подчеркнули: «Руководство трудно назвать открытым. Информация по структуре собственности не комментируется, а отчетность по МСФО готовилась последний раз по итогам 2001 года».

Столько же компания получила по пункту «ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих». «Складывается впечатление, что менеджмент, контролируя более 80% компании, боится миноритариев. Отсутствие прозрачной отчетности затрудняет расчеты справедливой стоимости, соотношения рисков и рентабельности», - отметили эксперты.

Чуть более высоко аналитики оценивают то, насколько достаточен свободный денежный поток для акционеров. По этому пункту, с точки зрения специалистов, «Сургутнефтегаз» заслужил 2,33 балла. При этом эксперты заметили: «Денежные потоки позволили накопить более 14 млрд. долларов свободных средств, которые до сих пор не проинвестированы. Это не самый эффективный способ увеличить капитализацию».

По тому, как компания проявила себя за последние годы, СНГ также получил не самое большое количество баллов. Уровень оценки составил всего 2,67. Так, по мнению аналитиков, существенным приобретением компании за последние годы стало Талаканское месторождение в Восточной Сибири. При этом последние несколько лет добыча нефти росла средними для рынка темпами около 6-8% в год (сейчас - около 2%).

Долгосрочные перспективы СНГ аналитики оценивают на 3,67 баллов. «Долгосрочные перспективы зависят от того, на какие цели компания потратит cash. Между тем в прошлом «Сургутнефтегаз» упускал возможности приобретений для расширения бизнеса», - заявили представители инвестбанков. Как считают аналитики, рентабельность и отдачу на вложенный капитал СНГ можно оценить на 3,33 баллов.

Отметим, рентабельность чистой прибыли компании по РСБУ за 2006 год составила 15,2% (по итогам 2005 года – 27%). Ухудшение показателя обусловлено снижением цен на нефть в конце года и ростом себестоимости, объяснили эксперты. При этом показатель ROE «Сургутнефтегаза» в 2006 году составил около 10% (15% - в 2005 году, 10,5% - в 2004 году). «Снижение вызвано сокращением чистой прибыли, что, в свою очередь, связано с ухудшением рентабельности из-за несбалансированной структуры добычи и переработки», - подчеркнули специалисты.

За внутреннюю стоимость компании СНГ получил 4 балла. Так, целевая цена обыкновенной акции составляет 1,52 доллара, потенциал роста - 20%, рекомендация - покупать. Между тем, стоит отметить, что с начала года акции «Сургутнефтегаза» упали более чем на 17%, тогда как рынок вырос на 0,7%.

На вопрос о том, есть ли у компании явное конкурентное преимущество, аналитики отвечают категорично: «Явных - нет». Но одновременно они оговариваются, что  нефтеперерабатывающий актив СНГ – «Киришинефтеоргсинтез», относительно близко расположенный к границе, что повышает рентабельность экспорта нефтепродуктов. А солидный объем денежных средств потенциально может быть направлен на сделки M&A. Отметим, по этому параметру СНГ получил 3,67 балла.